风险银河游戏官方首页组合策略的三项核心原则

亚历克斯是一名经过培训的财务主管和CFA,管理银河游戏官方首页从债券资产3亿美元,达到1500万美元的拉丁美洲微型VC资金。

执行摘要

因为它与其他金融资产类别不同,风险银河游戏官方首页组合策略往往被新移民误解。
  • 2017年,VC行业在普及和活动方面迅速发展,美国的风险投入为829亿美元,而2009年将在270亿美元。
  • 为什么VC流行?最近的技术进步使得启动新业务更加访问和更便宜,这反过来又增加了资金机会。此外,VCS银河游戏官方首页于日常人员与(例如,APPS)相反的初创公司,而不是银河游戏官方首页电厂的PE基金。
  • 然而,风险银河游戏官方首页银河游戏官方首页回报与公共市场和其他替代资产一致表现不佳。自1997年以来,较少的资本已退回风险银河游戏官方首页者,而不是银河游戏官方首页于其资金。
  • 风险银河游戏官方首页的特殊,主观和几乎艺术性质与传统金融领域不同,许多新的VC专业人士从中进入。
  • 风险协议和风险银河游戏官方首页基金返回电力法分布的镜子。这种脂肪尾曲线的特点意味着一小数的回报是巨大的,但绝大多数是不确定的(尾巴)。
第1课:家庭运行问题–银河游戏官方首页每次交易,仿佛它是你的最后一个。
  • 65%的风险银河游戏官方首页优惠余额低于银河游戏官方首页于他们的资本。
  • 全部基金返回的大部分往往来自单身,令人难以置信的成功,“家庭经营”银河游戏官方首页。为了获得最佳的资金,他们的90%的回报来自少于20%的银河游戏官方首页。
  • 财富有利于风险银河游戏官方首页大胆。返回有二进制结果—无论是你“丢失”你的银河游戏官方首页或赢得房屋的胜利。必须使用单独的心态来完成每项银河游戏官方首页是否可以是房屋交易。
  • 为围栏摆动意味着您将致死。但是如果击中房屋,但罢工(返回差)银河游戏官方首页并不重要。 表现最好的资金实际上有比平均基金更多的损失交易。
第2课:查找家庭运行–是否有科学对此,或者是艺术吗?
  • 击中房屋的机会:在“独角兽”公司中的50倍退货银河游戏官方首页很难。概率范围为0.07%至2%,没有“PlayBook”用于找到它们。

1)科学

  • 扮演概率并银河游戏官方首页许多初创性。凭借这种理念,您需要银河游戏官方首页50个企业,以绊倒2%的机会找到独角兽。
  • 这种方法已被加速器审判,但加速器毕业的企业较少成功的后续成果(18%,相比平均为50%),暗示有一种质量<>风险银河游戏官方首页的数量权衡。

2) Art

  • 遵循经典风险银河游戏官方首页的哲学,使逆向投注初创企业,展示了团队,可征求市场,可扩展性,不公平优势和时序巧合的强大特征。
第3课:关注至关重要–与Blackjack双下来一样,您必须按下获奖者。
  • 66%的VC基金资金应保留继续进行。这是银河游戏官方首页未来现有银河游戏官方首页组合银河游戏官方首页的过程。
  • 通过跟进,银河游戏官方首页者可以在启动中保持其所有权百分比,而不会被摊薄。这为退出提供了治理和绝对美元的返回优势。
  • 后续的是对风险经理的真实考验,面对沉没的成本谬误,决定在银河游戏官方首页差或赢得胜利者之后倒入更多钱。
  • 许多VC基金可以制造的错误是迅速银河游戏官方首页其所有资金,并没有干燥的粉末进行后续银河游戏官方首页。
  • Andreessen Horowitz从Instagram银河游戏官方首页后两年内返回了312倍。从IRR的角度来看,这是一个家庭经营,但由于它只投入一次,以250,000美元,7800万美元的出口收益在其整个125亿美元的银河游戏官方首页组合规模的范围内并不重要。

VC是en Vogue Asset类

谦卑的开端 ,风险银河游戏官方首页(VC)行业已经发展成为私募股权空间中最重要的,肯定的资产课程之一。风险银河游戏官方首页的初创公司已重新定义整个行业概念,其中一些 开拓者 篡改传统的石油和银行巨头成为地球上最有价值的公司。这 风险资本家 支持它们在窃款中也占据了他们的位置,其中有了Marc Andreessen,Fred Wilson和Bill Gurley获得远远超出Sand Hill Road的范围的认可。你可以将这种个性的崇拜与“ 公司袭击者“20世纪80年代的时代,当迈克尔·米勒 催化了LBO和垃圾债券的开始。

部分原因是,风险银河游戏官方首页空间已经看到了参与者和专业人士的涌入。首次基金经理继续在健康的剪辑中提高新的VC资金,并将风险银河游戏官方首页从私募股权,增长公平和其他私人资产课程分开的清晰线路已经开始模糊。公司也有 转向空间,创造风险武器并参加了在不断增加的水平的启动资金。也许是时代的最大迹象,名人越来越多地 把帽子扔进去 启动 - 银河游戏官方首页环。作为John Mcduling. 把它放了,

风险银河游戏官方首页已成为[之一]最迷人,令人兴奋的财务角落。富有的继承人用于打开录制标签或在生产电影时尝试他们的手,现在他们银河游戏官方首页初创企业。

风险银河游戏官方首页首次筹款活动;舞台上VC产业的划分地图

风险银河游戏官方首页回报:所有闪闪发光的都不是黄金

成功的风险银河游戏官方首页并不容易。事实上,虽然整个数据评估资产课程是稀缺的(以及个人基金表现的数据甚至更难到来),但清楚的是,资产类并不总是达到预期。作为Kauffman基金会 指出,

自20世纪90年代末以来,VC退货并没有显着表现出公开市场,自1997年以来,较少的现金已退回银河游戏官方首页者,而不是在VC银河游戏官方首页。

即使是最着名的风险资金也因其结果而受到审查:在2016年底,泄露的数据显示,Andreessen Horowitz'前三个资金的结果是 少于壮观.

这种缺乏性能的原因当然是多种多样的并且复杂。 有些人不断相信 我们可能是在泡沫中,如果是真实,可以解释许多资金的令人满意的结果(膨胀值会减慢涌入和抑制IRS)。 其他人争论 该基金结构未正确设置以激励良好的性能。斯科特库尔的 叙述 对于Andreesen Horowitz的泄露结果是,对VC资产类别的表现缺乏了解缺乏负面的修辞。

但是,虽然这一切可能或可能不是真的,但 许多资金之间的另一个潜在原因在于许多资金的潜在理由是他们没有遵循VC银河游戏官方首页的一些基本原则。由于前银行家和顾问重新发明自己作为风险资本家,他们未能吸收一些关键的差异,这些关键差异将从更独特的风险银河游戏官方首页形式中分开更多的资金和银河游戏官方首页活动。

很清楚,我坚定地在这个营地内。作为从更传统的财务领域转变为风险银河游戏官方首页世界的人,我先目睹了这些活动之间的差异。我不是以任何方式作为风险银河游戏官方首页贤哲的方式,而是通过持续学习,我承认并尊重区分风险银河游戏官方首页与其他银河游戏官方首页活动的一些重要细微差别。因此,本文的目的是突出三个我认为是最重要的风险银河游戏官方首页组合策略,即空间的许多参与者未能内化。

蝙蝠,家庭经营和倍增,是风险银河游戏官方首页银河游戏官方首页组合战略的三个核心原则

风险银河游戏官方首页是一个家庭经营的游戏,而不是平均值

我们必须理解的第一个和可争议的最重要的概念是,风险银河游戏官方首页是一个家庭经营的游戏,而不是平均值。通过这一点,我们的意思是在考虑组装风险银河游戏官方首页组合时, 明确的是,绝大多数基金的回报将由银河游戏官方首页组合中的几个公司产生。这对作为风险银河游戏官方首页者的日常活动有两个非常重要的影响:

  1. 失败的银河游戏官方首页无关紧要。
  2. 您所需的每笔银河游戏官方首页都需要有可能成为一个家庭运行。

对于许多人来说,特别是那些来自传统金融背景的,这种思维方式是令人费解的和违反直觉。传统的财务银河游戏官方首页组合管理策略 假设资产返回通常是分布式 跟随 高效市场假设而且,因为这一点,大部分产品组合会产生均匀的返回电路板。一个66年的样本 分析来自S的1天回报&P 500 实际上符合这种钟曲线效应,其中组合的模式或多或少是其平均值。

S&自1950年以来,P 500返回展示了正态分布趋势

远离拆除较流动性的公共市场,私人市场的银河游戏官方首页策略也强烈强调需要仔细平衡银河游戏官方首页组合并管理下行风险。在彭博,传奇私募股权银河游戏官方首页者亨利克拉夫采访中 这说了这一点:

当我在30多岁的熊鼬时,我和我父亲的朋友一起工作后,我会喝一群企业家并拥有一堆公司。他说,永远不要担心你可能在上面赚取的东西。总是担心你可能会失去的缺点。这对我来说是一个很棒的教训,因为我很年轻。我担心的只是为我的银河游戏官方首页者做出了一笔交易,并希望为自己为自己。但是你知道,当你年轻的时候,你不担心出了问题。我猜你变老,你担心,因为你有很多事情出错了。

并抛开我们从金融理论中讲授的是,VC Chris Dixon 提到这个方法 损失的逆境可能是一个内在的人类机制:

行为经济学家闻名地表明,人们对给定尺寸的损失感到更糟糕的程度,而不是他们对相同大小的收益良好的损失。失去金钱感觉不好,即使它是成功成功的银河游戏官方首页策略的一部分。

但是,风险银河游戏官方首页银河游戏官方首页的点的关键是上述思维方式是完全错误的和反驳。让我们贯穿为什么是。

罢工在VC中无关紧要

大多数新公司都消失了。无论我们喜欢还是不喜欢,它经常发生。不幸的是,有足够的数据来支持这一点。例如,美国劳工部, 估计 五年后所有小企业的生存率大约是50%,随着时间的推移,大大降至20%的低于20%。当涉及风险银河游戏官方首页资金的启动银河游戏官方首页时,数据是漏洞。一种 相关企业研究 2004 - 2013年跨越的21,640款融资显示,65%的风险资本交易较低的资金较低,这是由康斯利大桥的类似数据,这是几个美国VC资金中的一个重要数据库的发现。在1975 - 2014年期间看了7,000银河游戏官方首页。

64.8%的风险银河游戏官方首页回报率或低于1x

殷勤读者当然可能指出启动银河游戏官方首页的失败率可能只是通过银河游戏官方首页不好的糟糕资金来偏离。他们被原谅了。但是康斯利桥数据的迷人结果是这实际上是不正确的。恰恰相反, 最好的资金比平庸的资金更多的三次赛顿。甚至加权每笔交易银河游戏官方首页的金额,图片不变。

减少银河游戏官方首页的资金较少对应于更高的风险银河游戏官方首页回报。最好的资金实际上具有比平均表演者更多的输家

换句话说,数据显示失败的银河游戏官方首页VCS的数量似乎不会减损基金的整体回报。它实际上表明,这两个是可以同步相关的。但如果是这种情况,那么推动风险基金的表现是什么?

家庭经营的重要事项

重要的是硬币的另一边:家庭运行。而且压倒性地。返回旋转康斯利桥梁数据,值得注意的是其最佳表现的归还主要来自一些最终产生突出结果的选择。对于5倍以上的资金,少于20%的交易产生了大约90%的资金回报。这提供了一个有形的例子 帕累托原则 80/20 vc内存在vc内。

>10x Returning ("Home Run")VC基金的交易有能力返回大多数基金's Capital

但它进一步而不是这个:不仅更好的资金有更多的家庭运行(以及我们在上面看,也是更罢工),但他们有 更大 本垒打。作为克里斯迪克森 把它放了,“伟大的资金不仅有更多的家庭经营,他们有更大的数量,”或作为本埃文斯 ,“最好的VC基金不仅仅是更有失败,更大的胜利 - 他们有更大的胜利。”

总VC基金返回VS退货>10x优惠vs资金返回范围:最佳的VC资金有更多的失败,但大胜利

无论哪种方式选择如何字样,外带就会清晰。基金会的风险银河游戏官方首页回报极为倾斜,以回报在银河游戏官方首页组合中的一些脱务的成功银河游戏官方首页。这些银河游戏官方首页最终占基金的大部分总体绩效。 这是达尔文的存在,如果在传统资产管理竞技场中所见,那里没有时间用止损和利润订单修剪银河游戏官方首页组合。

也许总结所有这一切的最佳方式来自Bill Gurley,其中一个最成功的风险资本家。他 陈述,“风险银河游戏官方首页甚至不是一个家庭经营业务。这是一个大满贯的业务。“

在启动银河游戏官方首页中的宝贝露面效应

上述导致风险银河游戏官方首页空间中通常称为“宝贝露丝效应”启动银河游戏官方首页的内容。对于那些不熟悉的宝贝露丝的人,他是 广泛考虑 成为有史以来最伟大的棒球运动员之一。特别是,是什么让他如此着名,和这样的人群抽屉是他的击球能力。 Babe Ruth设置多个击球记录,包括“职业家庭运行(714),在(rbis)(2,213)中运行(2,213),球(2,062),折叠百分比(.6897)和基础加上障碍物(OPS)( 1.164)“。

但是,令人惊讶的是,令人惊讶的是,众所周知,宝贝露丝也是球的多产美食。换句话说,他撞了出来。很多。他的 昵称 多年来是三角洲之王。但这两件事怎么能和解?答案位于露丝的击球风格。在 他自己的话说:

如何击中家庭运行:我尽可能地挥动,我试图通过球摇摆,你抓住蝙蝠越努力,你可以通过球摆动,而且球将走得更远。我摇摆很大,我所拥有的一切。我打了大或者我很想念。我喜欢尽可能大的生活。

Babe Ruth具有与风险银河游戏官方首页组合策略的这种抽象关联的原因是露丝击球风格背后的同样的原则,而且应该适用于启动银河游戏官方首页。如果有次投票(失败的银河游戏官方首页)无关紧要,如果大多数风险银河游戏官方首页回报是由几个家庭运行驱动的(成功银河游戏官方首页产生郊外结果),那么 一个成功的风险银河游戏官方首页家应该希望在那些展示真正突出的结果的潜力的公司银河游戏官方首页,如果他们失败,就不用担心。为了将亨利克拉夫斯对私募股权银河游戏官方首页的想法矛盾,在VC中,不应该担心下行,但只关注上行。

杰夫·贝佐斯 甚至进一步提出这个类比,将4次营地盛会的天花板对比成功财务交易的无限可能性:

然而,棒球与业务之间的差异是棒球有截断的结果分布。当你摆动时,无论你连接球如何,你可以得到的最多是四个。在商业中,每次偶尔,当你踩到盘子时,你可以得分1000次运行。

2.如何最大化您击中房屋的机会

鉴于上述所有内容,逻辑后续问题应该是如何最大限度地最大限度地提高他们找到房屋银河游戏官方首页的机会?这是一个有争议的话题来回答,我将在两个值得调查的领域框架。

  1. 如何评估每个银河游戏官方首页机会,以确定其成为房屋的潜力。
  2. 一般银河游戏官方首页组合策略:需要哪些银河游戏官方首页,以最大限度地提高在VC银河游戏官方首页组合中的房屋的机会。

我将单独解决这些问题,从后者开始:

a)更多的蝙蝠=更多的家庭运行?

如果我们遵循上述允许的概率,就击中了家庭运行的百分比,我们会注意到无论选择哪些数据集,概率都非常低。相关企业数据显示,少于5%的银河游戏官方首页返回以上10倍,其中只有一个小部分在50倍+类别中。同样,康斯利桥数据显示,只有6%的交易返回超过10倍。

在此逻辑之后,合理的结论可能如下: 为了最大限度地提高您击中房屋的机会,您需要更多的蝙蝠.

几个VCS已经拿走了这条路。这项银河游戏官方首页策略的最值得注意的和直言不讳的支持者是Dave McClure,正式的500件初创公司。在广泛的阅读中 博客帖子McClure清楚地概述了他的论文:

大多数VC资金都很集中在少数(<20-40)公司。在银河游戏官方首页组合中的银河游戏官方首页的平均值倍增或三倍化,尤其是对于早期银河游戏官方首页者的平均值,这行业将更好地服务,特别是启动磨损更大。如果独角兽只发生在1-2%的时间,它逻辑上遵循的是,银河游戏官方首页组合规模应包括至少50-100 +公司,以便在捕获这些难题和神话的生物时有合理的射门。

他的论文由一些说明性的银河游戏官方首页组合例子支持,他用来展示银河游戏官方首页组合大小的重要性,以及我们在下面复制的重要性。

在风险银河游戏官方首页中舍入的法律:通过找到独角兽的机会更高的机会,更大的银河游戏官方首页组合增加了回报吗?

在银河游戏官方首页组合策略方面,他的数字严重依赖一个可怜地忽视的概念: 四舍五入的法则。他当然是对的,因为你不能有一小部分启动。这意味着,假设他使用的概率是正确的(与其他观察相比,它位于高端,范围 0.07%1.28%),如果你真的想要“当然”在独角兽那里着陆,你需要银河游戏官方首页至少50个初创公司,以便发生(鉴于他的2%独角兽罢工率机会)。

McClure的总体点是一个有趣的一切。它类似于从体育中成功出现的“放债人”的银河游戏官方首页策略进入各种金融领域。如上所述,其他几个基金采取了类似的方法。 从某种意义上说,这是所有加速器计划背后的基本哲学。

然而,大多数风险银河游戏官方首页基金不遵循这种策略。虽然有关基金规模的信息很难找到,但我从中绘制了数据 Entrepreneur.com 2014年VC排名 并且,展示了交易数量的三通交叉参考(x)与平均交易规模(y)与管理层(z)下的资金资产,出现了市场的有趣细分。

VC市场地图:全球100个最大VCS绘制的每年银河游戏官方首页数量,按资金规模和平均票证大小

我们可以在图表中看到,大部分资金往往每年1-20银河游戏官方首页,较大的资金(除了几个异常值之外)专注于范围的下端。在4-5年的银河游戏官方首页期的背景下,这导致了暗示的组合大小,小于McClure的建议号码。从以上清楚的是,银河游戏官方首页许多公司而不是更少的策略不是规范。但是如果McClure的分析是正确的,那么为什么大多数VC资金都遵循这种方法?这就是他所说的:

我的猜测是由于传统VCS错误的信念,他们需要直接在船上服务,而是仅仅确保他们想要的必要投票权和控制,通常会带有董事会席位。或者也许他们认为他们比我们其他人都没有高大,白色,男性,或者没有去合适的学校。或者谁不穿哈基斯。或者也许它是由于所有这些开球时间,我不太确定。

这是一个丰富多彩的论点,具有他的经历,但它当然是主观和难以评估。遗憾的是,在评估VCS带来启动时评估非大写“值 - 添加”的数据驱动方法是不可能的。 VC Value-Add将来自知识转移,治理,连接,平台Perks和正信令属性的混合.

然而,有一些数据指出,似乎矛盾的论文似乎是矛盾的。如果我们查看AT-BAT银河游戏官方首页的堡垒,加速器计划,CB Insights的数据表明,加速器资助公司的成功率达到了后续资金的资金,明显低于市场平均水平。如果Forbes专栏作家Brian Solomon正确地说:“只有2%的公司从前20名加速器出现的公司有一个成功的退出”那么这将再次意味着平均水平。

美国加速器银河游戏官方首页组合公司的后续转换额定值低于市场平均水平

拼接这一切都表明,银河游戏官方首页组合规模和质量之间可能存在权衡 。虽然近年来的启动活动巨大增加了(意味着样品从很多人中选择了很多),但很难相信,银河游戏官方首页组合中100岁公司的射击允许维护质量标准。但是真相将在适当的时候最终出现,因为数据变得更加公开,并且在最近的基金年份上呼吁时间。

b)有效地挑选获奖者

所以,如果我们拒绝赚钱风格的方法,而是拥抱更传统的教义,那么持有VC公司应该挑选更少的公司和“培养”他们成功,那么问题变成了: 如何明智地选择银河游戏官方首页,以最大限度地提高房屋登陆的机会?

这当然是一个潘多拉的一个问题,以及将成功风险银河游戏官方首页银河游戏官方首页者与其余的成功银河游戏官方首页银河游戏官方首页者的一个问题。毕竟,如果它很容易,那么风险银河游戏官方首页回报将远远优于他们的真实。选择银河游戏官方首页的初创公司的实践比科学更像是艺术,因此可以制定任何明确的剧本。然而,有一些普遍的指数扫描了最佳银河游戏官方首页者的着作。

团队

在银河游戏官方首页决策中,正在评估两个因素:这个想法和背后的人。应适用更加重视评估团队。回到骑师,不是马,所以说话。用苹果和英特尔早期银河游戏官方首页者亚瑟岩的话:

我银河游戏官方首页人,不是想法[...]如果你能找到好人,如果他们对产品有错,他们会制作一个开关,所以要了解他们首先制造的产品是什么?

想法比人更加艰难。某人的个性比执行产品枢轴更难以改变。一个创始人的愿景和人才是公司背后的一切,并且在这些日子的名人创始人中,它也是一个品牌运动。

实证数据现在正在释放支持这个理论。由教授Shai Bernstein和Arthur Korteg的一项研究与吉尔尔主义者的凯文法则发现,在后者的平台上,关于新的天使交易的预告信息,它是关于创始团队的更加突出的信息 增加点击率为14%.

可寻址的市场规模

如果每个银河游戏官方首页都需要有潜在的偏离回报,那么这些公司的明显方面就是他们有一个大的 可寻址市场 尺寸。可寻址的市场幻灯片现在是一个音高甲板的主要支架(同样如此, 嘲笑来源 当他们都包含现在看似义务的1万亿美元的市场机会时)。

更深入地了解所处理的市场动态,以便理解如何 真正 可寻址此市场是。这 Lee Howner的例子 很好地弥补了这个谬论:

每年在美国航班,酒店和美国出租车上每年花费100亿美元[...]但是如果您是在线旅行服务,除非您实际拥有一支飞机,租赁,否则您不会竞争那些美元。汽车和一堆酒店

银河游戏官方首页者希望看到企业家对他们正在处理的市场的价值链和竞争力的动态有着深刻的了解。此外,启动需要显示清晰的路线图和USP,它们如何在此内致颖初始利基并且增长,或者进入水平垂直。

可扩展性/高运行杠杆

良好的企业银河游戏官方首页者正在寻找初创性,以递减边际成本递减,其中生产额外单位的成本不断缩小。这使得公司的运营杠杆效应使公司能够更快地扩展,更多的客户可以毫不作用,而没有运行变化,并且可以将增加的现金流量收获回银河游戏官方首页以银河游戏官方首页更加增长。银河游戏官方首页者在第0天将如何抑制这个? 史蒂夫空白 提供了一个强大的可扩展启动定义:

可扩展的启动是由第一天成为一家大公司的意图设计的。创始人认为他们有一个大的想法 - 一个可以在年收入中增长到1亿美元或更长时间 - 通过扰乱现有市场并从现有公司带来客户或创造新市场。可扩展的初创公司旨在使用所有可用的外部资源提供对其创始人和银河游戏官方首页者的淫秽回归

考虑特斯拉 开放采购其专利。这并不是作为Elon Musk的完全仁慈的姿态;相反,他试图通过鼓励在他的舞台上创新外部方来加速电火车空间内的创新。更多努力生产更好的技术(即,较长的寿命电池)将最终帮助特斯拉更快地降低其边际成本。

操作杠杆的重要性是为什么风险资本家往往专注于技术公司的主要原因之一。这些倾向于比不依赖技术的公司更快,更容易缩放。

一个“不公平”的优势

初创公司面朝上掌握更深的扒窃,更有经验的现有现有人,以篡夺他们的目标。在这个David与Goliath情景中获胜,初创公司必须采用不断传统的策略,这些策略不容易被现任者复制。银河游戏官方首页者必须介绍创业公司的创新策略,用于解决更大的竞争对手。 Aaron Levie的盒子以三种不公平优势的三种形式:通过产品,商业模式和文化。让我们考虑三个例子。

一个不公平的产品: Waze通过部署其实际用户来在其头上转动地理映射,以免费生成其地图。呈指数级增强,并嘲弄由TomTom这样的现有名单所产生的沉没成本。

一个不公平的商业模式: 美元剃须俱乐部意识到大多数剃须刀关心罗杰·费德勒使用吉拉尔使用吉列并创造精益,病毒营销活动,以提供优质剃须刀的价格。现任者不可能应对这一点,而不会蚕食他们现有的线条。

一个不公平的文化: 这两个以前的观点将由启动中的文化驱动,这些文化比现任者更加激光。 考虑这个dashlane的这个例子,这建立了一个统一的文化,从挖掘传统的创业营业,并使用创新的视频技术将其法国和美国办事处携带在一起。

定时

通过观察跨越一系列初创公司的成功原因,米德布的比尔总结了,同步占成功和失败之间差异的42%。这是他的研究中最关键的元素,也占团队,想法,商业模式和资金。

在200多个创业公司中影响成功的前5个因素

为了举个例子,他定义了它,他在他的TED谈话中提到了Airbnb:

由于人们认为,许多聪明的银河游戏官方首页者,许多聪明的银河游戏官方首页者都越来越着着,没有人会在他们家里租出一个陌生人的空间。当然,人们证明是错误的。但它成功的原因之一,除了一个好商业模式之外,一个好主意,很大的执行,是时间。

使用2009年经济衰退时间框架:

当人们真的需要额外的钱时,这是一次的时候,可能有助于人们克服他们的反对,以租用自己的家到一个陌生人。

作为银河游戏官方首页过程的一部分,风险银河游戏官方首页银河游戏官方首页者将研究初创公司的时间。这笔交易是否到达最佳时间,是这款商业模式骑宏观经济或文化波浪吗? Airbnb的银河游戏官方首页者将有愿景,将这笔银河游戏官方首页从普遍的偏见中框架框架,并将其视为抵达完美时刻的独特机遇。那些通过AIRBNB的人可能一直在思考在“住宿”的现有范式中,他们的心脏在寻找另一个Expedia上。

3.后续策略:赢得胜利者的双倍

我想要突出的最终风险银河游戏官方首页组合策略以及许多新人为了冒险银河游戏官方首页而无法解释,与后续战略有关。通过后续行动,我的意思是银河游戏官方首页进一步资本进入未来资本的能力和性格,该公司已经在银河游戏官方首页组合中的公司。

后续的重要性由Peter Thiel在他的书中说明, 零到一。在其中,他提供以下示例:

Andreessen Horowitz在2010年银河游戏官方首页了250,000美元的Instagram。当Facebook购买Instagram只需20亿美元,Andreessen在不到两年的时间内获得7800万美元的312倍。这是一种惊人的回归,并使公司的声誉作为山谷之一。但以一种奇怪的方式差不多,因为Andreessen Horowitz拥有15亿美元的基金:如果他们只写了250,000美元的支票,他们将需要找到19个Instagrams甚至休息。这就是为什么银河游戏官方首页者通常将更多资金投入任何值得资助的公司。 (并公平,Andreessen将在Instagram的后来银河游戏官方首页更多,因为它没有被以前的银河游戏官方首页突出出来)。 VCS必须找到成功从0到1的少数公司,然后用每个资源返回它们。

上面的例子展示了随访的重要性。如果只有少数银河游戏官方首页最终是家庭经营,那么成功的基金将确定其获胜者的奖励,以最大限度地提高基金的回报。

然而,何时逐渐下降的实际决定并不像它看起来那么简单。下面的图表显示了风险银河游戏官方首页者如何选择他们如何选择他们的后续目标,使用“肘部”的双倍倍增。作为 幻灯片 在此图表后面解释说:“1)当价格低时,”扁平“银河游戏官方首页2)如果/当您检测到”弯头“(如果估值并不疯狂),则为3)不银河游戏官方首页“墙”除非资本是无限的 - 如果估值开始逃跑,你通常不能购买相对于现有的任何有意义的所有权。“

何时遵循风险银河游戏官方首页:公寓,肘部,墙壁

然而,在现实生活中,能够区分启动W,启动K和启动L并不容易。标记酵素 写了一个有用的帖子 概述了他对这个问题的思考方式,但事实仍然是决定并不总是一个清晰的一个。但是,当然,当然,在哪里,最好的VCS将从rans中区分自己。成功的继续关注是对Venture Manager的Chops的强烈测试,在那里他们被呈现 沉没成本谬误 决定,倾倒更多的钱进入失败者,希望它转身或让银河游戏官方首页死亡。

然而,尽管有这些风险,但在实际上为银河游戏官方首页者提供了适当的信息优势。 与刚刚拥有原始十个滑块的新人不同,现有的银河游戏官方首页者已经知道商业疣和所有;董事会分钟,下行预算和文化动态。 就像二十一点一样,当你在十一点上掀起了一个,因为经销商坐在三个中,你处于潜在的优势的简要位置,这将是谨慎的。

后续对基金的整体回报的重要性在公开的数据中脱颖而出。 Union Square Ventures的2010年机会基金已计算出了60.59%的IRR,使其成为一个极其成功的VC基金。如果我们看看跟进趋势(CB Insights.)在此期间的USV之后,大多数银河游戏官方首页选举将成为他们的获奖者的后续行动。他们下跌加倍,基金结果表明这确实是一个有利可图的策略。

遵循拨款应为VC基金组合的〜66%

这篇文章一直在突出历史经常被忽视的风险银河游戏官方首页组合策略,这些策略可实现最大化的性能。这最后一点不应被认为是最重要的。弗雷德威尔逊的USV 总结:

我看到新兴的VC经理的最常见错误之一是他们没有足够的后续银河游戏官方首页储备。他们不会回去新的基金,直到他们投入了70%到80%的第一个基金,然后他们用完了,不能参加跟随轮流。他们将太多公司置于银河游戏官方首页组合中,他们无法支持它们。这伤害了他们,因为他们被他们无法参加的那些轮次稀释。但它也伤害了他们的银河游戏官方首页组合公司,因为创始人和/或首席执行官必须解释为什么他们的一些VC银河游戏官方首页者不参加融资。

大多数人认为VC是关于初始银河游戏官方首页组合建设的,选择公司银河游戏官方首页。但事实只是它的一半。选择它后面的银河游戏官方首页组合会发生什么是另一半。这包括积极管理银河游戏官方首页组合(板工作,添加价值等),并且它包括在跟随轮舍中分配资本到银河游戏官方首页组合,并且它包括努力获得退出。这是学习如何做的第二部分更难的部分。最好的VC公司非常好,他们从中有所受益。

在本节开始时,我表示关注是VC的被忽视的部分。这是因为初始银河游戏官方首页及其相关的甲板和咖啡馆的魅力是冰山一角。 房屋跑步跟踪公园 66%的基金资本 保留的后续行动。对于vc的新银河游戏官方首页者来说,当他们迅速消耗干粉时,他们遭受了粗鲁的觉醒,并意识到没有液体二级市场来补充和随访。

优化权力法

在文章的开始时,我提到了风险银河游戏官方首页行业作为资产类别的方式,发布了一般不满意的回报。一种 迷人的报告 由Kauffman Foundation of and进一步轻,在一些突出的数据点的问题上。在报告中,称为 我们遇到了敌人,他是我们,基金会发现,当看风险银河游戏官方首页基金的集合时,只有少数人负责整个资产类别的回报。

VC电力法:少数VC基金生成超出返回

在许多方面,VC基金作为行业的表现类似于风险银河游戏官方首页的表现:一些家庭经营和很多三振出局。基金级别返回的形状遵循类似的模式,从文章的开始,从相关企业研究的单一交易的分布返回,其中50倍的交易构成了样本的小部分,但绝对返回的显着大小。

上述内容非常显着。读者将回顾公共股票的回报似乎遵循正常分布。我们希望在本文中传达的是,在交易水平以及基金层面的风险银河游戏官方首页回归,不遵循正常分布。相反,他们似乎跟着一个 权力法分布,一个长尾曲线,在少量资金内集中了巨大的返回。下图说明了电力法分布与更常见的正态分布之间的差异。

风险银河游戏官方首页回报:电力法分布与正常分布

符合电力法分布的VC行业的概念被Peter Thiel归零给了零一个。在其中,他说:

当您遵守资金时,权力法变得可见:在风险银河游戏官方首页中,银河游戏官方首页者试图从早期公司的指数增长中获利,少数公司比其他公司达到指数较大的价值。 [...]我们不住在一个普通的世界里,我们生活在权力法下。

在经验层面,证据支持这一索赔。欧洲银河游戏官方首页基金的Dario Prencipe进行了详细的 统计分析 该基金从VC的回报显示出来 支持这一权力法校长的初步证据。银河游戏官方首页者Jerry Neumann也 提供深入的外观 进入风险银河游戏官方首页中存在的权力法的概念。

所有这些都意味着寻求在风险银河游戏官方首页空间取得成功的银河游戏官方首页者必须将权力法的概念和含义内化。无论是经验和数学上都是正确的,风险银河游戏官方首页回报都是根据权力法分发的,也许仍然是一个问题,而是概念上,风险银河游戏官方首页空间非常清楚,这是一个“胜利”的行业。

不仅如此,而且一旦我们内化了权力法的基础概念,我们就需要考虑如何术后将其用于优势。 上面概述了关于蝙蝠的数量和后续行动的重要性的概念是抓住它的一些更重要的方式。

更了解风险银河游戏官方首页银河游戏官方首页组合策略可以帮助启动

启动“文化”和风险银河游戏官方首页银河游戏官方首页的激增可以说是世界上积极现象。 Petaphrasing Peter Relan:

[世界]需要新的想法,公民不能指望政府培养明天的中断[启动]已成为实现这种方法的途径;他们让人们有机会让他们的梦想成真。即使大多数这些想法都失败,它们仍将创建可在其他空间中反映在产品技术中的创新。

因此,新专业人员涌入风险银河游戏官方首页空间是一件好事。但是,对于这一切来说,继续并成功,LPS需要看到他们的银河游戏官方首页的积极成果。如果只有一些风险银河游戏官方首页基金真正知道他们正在做什么,并且驱动大部分资产类别的回报,那么也许解决方案是为了减少风险资本资金。但遵循上述情况,这可能对社会有害。相反,我们想认为解决方案应该是另一种方式:更多的风险银河游戏官方首页基金应该知道他们在做什么。

希望这篇文章能够,即使以一种小的方式,就会有帮助。

理解基础知识

风险银河游戏官方首页基金如何工作?

风险银河游戏官方首页基金在资本池中筹集银河游戏官方首页者(有限合作伙伴)的资金,然后在通常是新的或在其生命周期的初始扩张阶段的公司中银河游戏官方首页这一点。风险银河游戏官方首页基金通常采取少数股权,并寻求帮助他们的银河游戏官方首页成长并成功。

什么是种子阶段公司?

虽然种子阶段的定义是主观的,但通常它是指公司刚刚建立的阶段,但它尚未达到收入,或者只会产生非常小的收入。种子阶段通常是公司仍在努力寻找产品市场的阶段。

什么是企业支持公司?

企业支持公司是一家已收到风险银河游戏官方首页基金银河游戏官方首页的公司。

你是什​​么作为风险资本家?

在高水平,风险资本家的功能主要是两倍。一方面,它涉及提高和管理银河游戏官方首页者的金钱。另一方面,它涉及寻找公司银河游戏官方首页于为基金提供回报,因此是基金的银河游戏官方首页者。